事件:
   
公司发布2019年中报,实现营业收入18.30亿,同比增长44.37%,归母净利为2.80亿,同比增长35.47%。公司业绩增长符合预期。
   
点评:三大业务协同,昇辉电子保持较快增长昇辉电子与山东总部业务协同、产能共享,业绩维持较快增长。昇辉电子上半年实现营收17.60亿,同比增长51.33%,净利润2.86亿,同比增长43.29%。昇辉电子已超额完成2019年全年业绩承诺(2.59亿)。
   
分业务来看:并购昇辉电子后实现了强强联合,各项业务均实现快速增长。主营业务高低压成套设备上半年实现收入13.62亿,同比增长53.73%,毛利率提升3.57个百分点至41.17%;LED照明设备及安装上半年实现收入3.37亿,同比增长32.93%,毛利率提升12.88个百分点至41.88%;智慧社区业务上半年实现收入1.31亿,同比增长12.35%,毛利率提升14.25个百分点至40.69%。
   
强强联合,产能瓶颈静待突破
   
公司与碧桂园合作稳定,但目前公司占碧桂园电气配套设备总采购额的比例很低,仍有较大增长空间。昇辉电子虽已接近满产,但依然不能满足需求。为尽快解决产能瓶颈,山东总部和昇辉电子均在积极拓展产能:1)昇辉电子:2018年定制二条半自动生产线、增加四条简单生产线,目前还在进一步拓展产能中。2)总部:一方面将IPO募投项目中“智能电气成套设备建设项目”进行了战略整合调整,预计该项目将从2019年起逐步达到预期经济效益。同时公司在积极推进新的产能建设。
   
发展稳健,维持“买入”评级
   
公司与碧桂园合作关系稳固,随着公司产能制约的缓解,收入及业绩将迎来中高速增长。我们维持原有盈利预测,预计公司2019-2021年的EPS分别为1.15元、1.41元和1.67元,当前价对应2019-2021年PE分别为13倍、11倍和9倍。继续看好公司,维持“买入”评级。
   
风险提示:下游行业及客户集中风险、商誉减值风险、应收账款及应收票据余额较大的风险。